Elise Martin
Prévisions de repli pour octobre
Le cabinet Seaport Research a publié un rapport le 1er octobre anticipant une baisse de 5 % en glissement annuel des recettes brutes de jeux (GGR) à Macao pour le mois d’octobre. Selon le cabinet, les revenus mensuels devraient s’établir à 22,87 milliards de patacas (environ 2,84 milliards de dollars américains). Cette projection intervient dans un contexte de faiblesse persistante de la demande, aggravée par des facteurs macroéconomiques et réglementaires en Chine continentale.
Vitaly Umansky, analyste senior chez Seaport, a indiqué que la demande plus faible était probablement causée par des conditions macroéconomiques chinoises fragiles et par la stricte application fiscale du gouvernement chinois sur les trusts offshore. Ces derniers sont utilisés par les familles fortunées pour détenir des actifs à l’étranger. « Nos modèles sont en cours de révision », a-t-il précisé, soulignant l’incertitude actuelle sur l’évolution du marché.
Impact de la fiscalité sur les trusts offshore
Les règles clarifiées par Pékin le 24 juillet ont modifié le cadre fiscal applicable aux trusts offshore. Elles imposent un taux de 20 % sur les gains réalisés lors du transfert d’actifs dans ces structures, ainsi qu’un taux de 20 % sur les revenus imposables générés durant leur fonctionnement. De plus, certaines taxes historiques impayées doivent être régularisées, créant des besoins de trésorerie potentiels pour les personnes concernées.
D’après des informations rapportées par Reuters, certains investisseurs fortunés envisagent la vente d’actifs ou le recours à l’emprunt pour financer ces charges fiscales. Cette pression financière pèse sur la capacité de dépense des clients haut de gamme, qui constituent un pilier du secteur à Macao. Seaport estime que la demande au sommet du marché s’est détériorée, ce qui pourrait prolonger le ralentissement dans les mois à venir.
Données de septembre et tendances du troisième trimestre
Les chiffres de septembre confirment cette tendance baissière. Les GGR du mois s’étaient élevés à 18,06 milliards de patacas (2,23 milliards de dollars), en baisse de 1,2 % par rapport à la même période de l’année précédente. La chute de 17,5 % par rapport à août a été plus marquée que la baisse saisonnière typique d’environ 8 % observée en septembre. Ce recul s’est produit malgré un comparatif favorable, la même période en 2025 ayant été affectée par un typhon.
Sur l’ensemble du troisième trimestre, les GGR ont diminué de 3,8 % en glissement annuel. La faiblesse observée en juin et en juillet avait initialement été attribuée à l’impact de la Coupe du monde de la FIFA, mais les analystes notent désormais une érosion structurelle de la demande. Le cabinet s’attend à ce que les GGR du quatrième trimestre restent stables en glissement annuel, face à une comparaison difficile avec les taux de retenue élevés enregistrés en octobre de l’année précédente.
Dynamique des segments mass et VIP
L’analyse segmentée révèle des dynamiques contrastées. Les GGR du segment VIP ont progressé de quelques points en glissement annuel en septembre, soutenus par un taux de retenue élevé. En revanche, les GGR du segment mass ont reculé de quelques points. Le nombre d’arrivées a augmenté de 3,5 % par rapport à l’année dernière, mais les GBR par visiteur ont chuté de 5 %. Cette dilution est attribuée à la croissance des visiteurs à faible dépense et non liés au jeu.
Le segment mass de nuit, en particulier, reste environ 30 % en dessous des niveaux pré-pandémie. Seaport identifie la récupération de ce segment comme un facteur clé pour la croissance durable. Parallèlement, les réinvestissements des joueurs et les commissions des agents restent élevés, sans perspective de recul à court terme. Les charges opérationnelles continuent d’augmenter, exerçant une pression supplémentaire sur les marges dans un environnement de croissance des revenus modérée. Les prévisions de croissance pour l’ensemble de l’année 2026 sont estimées à 2,3 %, et à 3 % pour 2027.
Pourquoi c’est important
L'application stricte de la fiscalité chinoise sur les trusts offshore pèse directement sur la liquidité des clients fortunés, pilier du secteur à Macao. Cette contrainte, combinée à une demande locale fragile, modifie les perspectives de revenus des opérateurs. Pour le secteur, cela signifie une pression accrue sur les marges et une nécessité de s'adapter à une dynamique de croissance plus lente que prévu pour 2026 et 2027.
Questions fréquentes
Quelle est la prévision de GGR pour Macao en octobre ?
Seaport Research prévoit une baisse de 5 % en glissement annuel, avec des recettes estimées à 22,87 milliards de patacas. Cette baisse s'explique par la faiblesse de la demande et la pression fiscale chinoise sur les actifs offshore.
Quel est l'impact de la fiscalité chinoise sur les casinos de Macao ?
Les nouvelles règles imposent un taux de 20 % sur les gains et revenus des trusts offshore. Cela crée des besoins de trésorerie pour les investisseurs fortunés, réduisant potentiellement leur capacité de dépense dans les casinos de Macao.
Comment se porte le segment mass à Macao ?
Le segment mass reste sous les niveaux pré-pandémie, avec des revenus par visiteur en baisse de 5 % en septembre. La récupération de ce segment est identifiée comme essentielle pour la croissance future du secteur.
Quelles sont les prévisions de croissance pour 2026 et 2027 ?
Seaport anticipe une croissance des GGR de 2,3 % pour l'ensemble de l'année 2026 et de 3 % pour 2027. Ces perspectives intègrent les défis actuels liés à la demande et aux coûts opérationnels.
